Najnovšie čísla o inflácii v Spojených štátoch rozkývali komoditné trhy a priniesli ďalšie kolo volatility. Keďže inflácia vyšla nad očakávaniami, posilnil sa americký dolár a vzrástli aj výnosy štátnych dlhopisov, čo zlato v krátkom horizonte zatlačilo nadol. Súčasný pokles však zatiaľ nie je dôvod čítať ako zlom v dlhodobom trende, pretože pod hladinou trhu stále fungujú fundamentálne faktory, o ktoré sa zlato môže výrazne oprieť.
Inflácia proti zlatu
Americká inflácia znovu prekonala to, s čím trh počítal, a okamžite tak vytlačila nahor výnosy amerických štátnych dlhopisov a posilnila dolár. Pre zlato je takáto kombinácia nepríjemná, keďže samo nevypláca žiadny úrok, a keď výnosy relatívne bezpečných dlhopisov stúpajú, investorom sa jeho držanie javí ako menej lákavé.
Vyššia inflácia k tomu zmenšuje šancu, že Fed v dohľadnom čase rýchlo uvoľní menovú politiku. Pritom práve očakávania nižších sadzieb a klesajúcich reálnych výnosov boli v uplynulých mesiacoch jedným z dôležitých pilierov, ktoré cenu zlata podopierali.
Minca má však aj druhú stranu. Geopolitické napätie, vysoké fiškálne deficity veľkých západných ekonómií a celková neistota na finančných trhoch udržiavajú dopyt po zlate ako po bezpečnom prístave, takže trh sa momentálne ocitá medzi dvoma silami, ktoré ťahajú opačným smerom.
Podľa Bank of America by zlato na výraznejší návrat k novým maximám potrebovalo buď zreteľnejší holubičí signál od Fedu, alebo opätovné oživenie obáv z devalvácie fiat mien. J.P. Morgan je naproti tomu presvedčená, že dlhodobý rastový trend trvá, a vo svojich scenároch pracuje s cenou okolo 6 000 dolárov za uncu na prelome rokov 2026 a 2027 a s približne 6 300 dolármi do konca roka 2027. Ako hlavné argumenty uvádza pokračujúcu diverzifikáciu rezerv a riziká, ktoré so sebou prináša vysoké zadlženie štátov.
Centrálne banky ostávajú v hre
Kým krátkodobé pohyby ceny určujú hlavne makroekonomické dáta a nálada investorov, dlhodobý vývoj zlata sa opiera aj o skutočné toky kapitálu. Veľkú rolu v nich hrajú centrálne banky, ktoré v posledných rokoch postupne navyšujú podiel zlata vo svojich rezervách.
K aktívnym nákupcom patrí napríklad Čína, Poľsko či India, pričom ich hlavným motívom je diverzifikácia devízových rezerv a snaha byť menej závislé od tradičných rezervných aktív. Takýto dopyt navyše reaguje na krátkodobé výkyvy ceny oveľa menej citlivo než špekulatívny kapitál.
Zdroj: World Gold Council, Toky kapitálu do globálnych ETF krytých fyzickým zlatom
Oplatí sa sledovať aj zlaté ETF kryté fyzickým zlatom. Západní inštitucionálni investori sa do nich po období slabšej aktivity začali vracať a fondy zaznamenali výrazný prílev kapitálu, pričom august sa v tomto smere zaradil historicky medzi vôbec najsilnejšie mesiace a nadpriemerné prílevy pokračovali aj v septembri.
Pri čítaní týchto údajov je však namieste opatrnosť. Ak podiel zlata v globálnych rezervách rastie, ešte to automaticky neznamená, že centrálne banky vo veľkom predávajú doláre a skupujú zlato, pretože podiel sa môže zvyšovať aj jednoducho preto, že zlato zdražuje rýchlejšie, než rastie hodnota ostatných rezerv. Medzinárodný menový fond napríklad pripomína, že nemalá časť rastu hodnoty zlata v rezervách v rokoch 2018 až 2025 vznikla práve precenením zásob, ktoré už banky mali.
Zdroj: MMF, Bloomberg, vývoj podielu zlata na globálnych rezervách
Čo prezrádzajú pozície veľkých špekulantov?
Popri fundamentoch stojí za pozornosť aj to, ako sú na trhu s futures nastavení veľkí hráči. Z údajov CFTC vyplýva, že hedžové fondy zo skupiny Managed Money stále držia v zlate výrazné čisté dlhé pozície, zatiaľ však nevidno silnejší príchod nových kupujúcich, ktorý by dokázal posunúť počet otvorených kontraktov nad predchádzajúce maximá.
Počet kontraktov naopak v strednodobom horizonte v poslednom období klesá, čo môže svedčiť o istej zdržanlivosti veľkých investorov. Pre ďalší vývoj bude preto podstatné sledovať, či sa tento trend obráti a na trh sa začnú vracať nové dlhé pozície, keďže práve ich návrat by mohol byť dôležitým potvrdením ďalšieho rastového pohybu.
Rozhodovať budú úrovne 4 100 a 4 300 dolárov
Z technického pohľadu sa pozornosť teraz upiera najmä na niekoľko cenových hladín. Prvou dôležitou podporou je pásmo približne 4 075 až 4 125 dolárov za uncu, ktoré zatiaľ dokázalo zastaviť pokles po zverejnení inflačných údajov. Ak by táto oblasť nevydržala, otvorila by sa cesta k psychologickej hranici 4 000 dolárov a následne k oblasti okolo 3 700 dolárov.
Na obnovenie silnejšieho rastového momentu bude naopak potrebné prekonať hranicu 4 200 dolárov a potom potvrdiť aj prelomenie pásma okolo 4 300 dolárov. Práve návrat nad tieto úrovne by mohol naznačiť, že súčasná korekcia bola len krátkodobou reakciou na makroekonomické dáta.
Zdroj: Vlastná analýza, xStation 5, Graf ceny zlata s vyznačenými úrovňami záujmu obchodníkov
Zlato tak vstupuje do zaujímavej fázy. V krátkom horizonte mu vyššia inflácia, silnejší dolár a vyššie výnosy dlhopisov veľmi nenahrávajú, no dlhodobejší obraz je oveľa zložitejší, keďže centrálne banky naďalej diverzifikujú rezervy, inštitucionálni investori sa vracajú do zlatých ETF a geopolitická ani fiškálna neistota nikam nezmizla.
O ďalšom smere preto nerozhodne iba jeden inflačný údaj. Kľúčová bude najmä kombinácia toho, ako sa budú vyvíjať americké výnosy, dolár, očakávania okolo Fedu a pokračujúce kapitálové toky do zlata, pretože práve od nich bude závisieť, či súčasná korekcia ostane len krátkodobým výkyvom, alebo sa zlato chystá na ďalší výraznejší pohyb.
Podrobnú analýzu cenového grafu, detailnú metodiku práce s COT správou aj praktické scenáre pre investorov a swingových obchodníkov nájdete v novom videu od XTB.
Ak vás zaujíma obchodovanie so zlatom alebo investovanie doň, spoločnosť XTB pre vás pripravila bezplatný e-book Ako nakúpiť či predať zlato v XTB, v ktorom nájdete všetky potrebné informácie o tejto komodite.
Finančné rozdielové zmluvy sú zložité nástroje a sú spojené s vysokým rizikom rýchlych finančných strát v dôsledku pákového efektu. Na 77 % účtov retailových investorov dochádza k finančným stratám pri obchodovaní s finančnými rozdielovými zmluvami u tohto poskytovateľa. Mali by ste zvážiť, či chápete, ako finančné rozdielové zmluvy fungujú, a či si môžete dovoliť podstúpiť vysoké riziko, že utrpíte finančné straty. Investovanie je rizikové. Investujte zodpovedne.
