Po výrazných ziskoch na americkom akciovom trhu by sa ocenenie akcií mohlo dostať pod tlak vysokých úrokových sadzieb, uviedli tento týždeň stratégovia JPMorgan.
S tým, ako trhy tento rok vzrástli o viac ako 16%, sa býčí trend stáva čím ďalej tým menej udržateľný. Je to najmä z dôvodu rastúcich ocenení na trhu, ktoré nekorešpondujú s vysokými úrokovými sadzbami.
Podľa akciových stratégov JPMorgan súčasná reálna sadzba na základe údajov od roku 1982 implikuje, že pomer ceny k zisku pre americký trh by sa mal hýbať približne na hodnote 15.
V porovnaní so súčasným pomerom 20 sa dá usúdiť, že aktuálne ocenenie trhu je nebezpečne vysoko.
Ďalšie dáta, ktoré skúmal tím JP Morgan porovnávali pomer ceny k zisku s dlhodobým očakávaným rastom výnosov. Výsledok bol, že akcie sú nadhodnotené o 14%.
Stratégovia ďalej uviedli, že neudržateľná úroveň globálneho dlhu v kombinácii s nárastom inflačného rizika prispeli k prudkému zvýšeniu dlhodobých sadzieb a tým aj dlhopisových výnosov.
„Akcie od začiatku roka rástli, najmä vďaka expanzii v oceneniach zatiaľ, čo reálne sadzby a náklady na kapitál sú čoraz viac reštriktívnejšie. História naznačuje, že tento vzťah nie je udržateľný a ocenenia na trhu zrejme budú musieť klesnúť,“ uviedol tím JPMorgan v poznámke.
Here is a reminder that the overall equity market valuations remain at an extraordinarily high level.
After re-testing the peak tech bubble levels on a 5-year cyclically adjusted P/E ratio basis, stocks are still more overvalued than they were before the Great Depression in… pic.twitter.com/vMaEHPJihM
— Otavio (Tavi) Costa (@TaviCosta) September 6, 2023
Top brokeri
Fidelity vidí situáciu rovnako
Jurrien Timmer, riaditeľ pre globálnu makroekonomiku vo Fidelity Investments, napísal v utorok na svojom LinkedIn príspevku toto: „Som si pomerne dosť istý tým, že v nasledujúcich rokoch budeme radi ak trh vôbec porastie jednociferným rastom, pričom najviac utrpia trhové valuácie.“
Timmer uviedol ako hlavnú hrozbu pre ceny akcií vyššie sadzby a výnosy dlhopisov. Konkrétne výnosy dvojročných štátnych dlhopisov vzrástli za posledné dva roky o približne 4,8%, zatiaľ čo desaťročné sadzby sa vyšplhali o približne 4%.
Rast dlhopisových výnosov totiž priamo ovplyvňuje ocenenia na trhu bez ohľadu na rast ziskov. Vyššie sadzby sa totiž započítavajú do všetkých kalkulácií začínajúc diskontovaným modelom cashflow.
Zdroje : reuters, investing, finance.yahoo
