V rozhovore s Marekom Nemkym, analytikom brokera XTB, sme sa zamerali na aktuálny vývoj akciových trhov v reakcii na posledné ekonomické reporty, najmä dáta z trhu práce a sektoru služieb. Nemky poukázal na predčasné reakcie investorov na mierne pozitívne údaje, ktoré ešte nemusia signalizovať robustnosť ekonomiky. Diskutovali sme tiež o tom, či je soft landing ohrozený a či Fed môže byť prinútený k znižovaniu úrokových sadzieb skôr, ako plánoval.
Trhmi v posledných dňoch zamávali viaceré ekonomické reporty. Vo štvrtok sme videli silný odraz hore po ďalších dátach z trhu práce o prvých žiadostiach o podporu v nezamestnanosti. Bude trh práce kľúčový pre ďalší vývoj akciového trhu?
Vidíme, že akciový trh sa v súčasnosti snaží chytiť všetkých pozitívnych dát, ktoré po neúspešných NFP vidí, dokonca aj tých pravidelných týždňových, ktoré síce vyšli mierne lepšie, ako sa očakávalo, avšak nebol to žiaden fenomenálny report, ktorý by naznačoval robustnosť trhu práce. Skôr si myslím, že si akciový trh mierne vydýchol, že zatiaľ nenastáva na trhu práce žiadna panika a výrazné prepúšťanie, ktoré by stálo za vyššou mierou nezamestnanosti, a tak sa investori trošku mierne ukľudnili. Podľa mňa však reagujú trošku predčasne a osobne som sa celkom potešil normálnejším valuáciám na trhu, keďže investori na chvíľu videli, že je možnosť aj mierneho spomalenia ekonomiky pri vysokých úrokových sadzbách.
Top brokeri
A čo pondelkový pozitívny report zo sektoru služieb (PMI)? Bol tiež náznakom toho, že trhy sú prehnane citlivé po poslednom NonFarm Payrolls?
Po poslednom reporte NFP, aj keď nebol úplne negatívny a akurát nám ukázal, že trh práce už nedokáže tak rýchlo absorbovať nových ľudí prichádzajúcich na trh, si investori mierne uvedomili, že tie očakávania, ktoré majú nastavené, nemusia byť úplne reálne. To však veľmi dlho, žiaľ, netrvalo, keďže aj keď prichádza mierne ochladenie na trhu práce, tak ekonomika rastie aj naďalej. Ukázali nám to aj dáta ohľadom nákupných manažérov, aj keď tie sú v poslednej dobe pomerne volatilné a je ich veľmi ťažko interpretovať. Ja tam však vidím pokračujúci negatívny trend a za mňa to prekvapenie, ktoré prišlo, a bolo nad očakávania o 3 desatinky percentuálneho bodu, nebola až taká veľká výhra. Reakcia trhu však naznačuje, že očakávania trhu budú stále vysoké a myslím si, že keď opäť prídu mierne horšie dáta z ekonomiky, tak môžeme ešte vidieť podobné pohyby, ako sme ich videli v prípade NFP.
Prebiehajúce earnings rovnako tak ukazujú veľmi citlivé reakcie investorov. Videli sme veľa firiem, ktoré buď prudko rástli, alebo prudko padali. Alebo dokonca v extréme najprv urobili prudký rast a potom prepad, či opačne. Čo to hovorí o aktuálnej situácii?
Úplne by som nepovedal, že súčasná výsledková sezóna je niečím výnimočná. Takto to podobne prebieha približne každý kvartál. Stále vidíme niektoré firmy, ktoré nesplnia alebo naopak výrazne prekonajú očakávania a následne investori reagujú, keďže prehodnocujú, čo to môže znamenať, či náhodou nevidia tú firmu príliš optimisticky, či náhodou to nie je nejaký dlhodobý problém atď. Takéto reporty sú jedným z najdôležitejších údajov, ktoré sledujú, tak tie reakcie sú samozrejme výrazné. Táto výsledková sezóna, keď sa upriamime primárne na veľké techy, tak nám ukazuje mierne vytriezvenie investorov a návrat do reality. Investori už nie sú nadšení platiť vyššie násobky za tieto spoločnosti, keďže výhľad na ziskovosť rôznych AI využití sa kryštalizuje. Zbytok výsledkovej sezóny si myslím, že bol pomerne v poriadku, no vidíme čoraz častejšie problémy so spotrebiteľom, ktorý sa stáva citlivejším na ceny, čo môže podporiť hypotézu pomalšieho rastu americkej ekonomiky.
Predstavitelia Fedu už naznačili, že sú pripravení najbližšie znižovať sadzby. Niektorí, ako napríklad Jeremy Siegel, však Fed vyzvali v pondelok dokonca na ich mimoriadne zníženie skôr než v septembri. Pominuli už tieto výzvy?
Zatiaľ z môjho pohľadu sme nevideli nejaké extra zlé dáta, síce tie NFP vyšli o čosi horšie a nezamestnanosť vzrástla na 4,3 %, avšak primárnym dôvodom bol príchod novej pracovnej sily na trh práce, čo znamená, že nebol problém v masívnych prepúšťaniach, ale skôr v absorpcii nových pracovníkov. To zase nie je až taký problém, aby sme museli urgentne začať znižovať úrokové sadzby. Uvidíme však, aké dáta budú prichádzať v najbližších týždňoch a ukážu nám, či bude potrebné možno rýchlejšie zníženie, a v prípade, že by vážne nastali nejaké problémy, tak potom by bol priestor na mimoriadne zasadnutie a následne zníženie, avšak zatiaľ by to bolo zbytočne prehnané.
Nedávno si spomínal, že o recesii nemôže byť podľa ekonomických reportov „ani reč“. Zmenilo sa niečo? Je tá téma hard landingu teraz zveličená, alebo naozaj vyzerajú posledné dáta horšie a je soft landing ohrozený?
Zatiaľ to ešte stále nevyzerá vôbec zle. Investorov z môjho pohľadu vystrašilo aktivovanie Sahmovho pravidla, ktoré historicky naznačovalo začiatok recesie, avšak takéto pravidlo taktiež nie je dokonalé a ukazuje akurát prudké navýšenie nezamestnanosti. V súčasnosti sme sa však dostávali z pomerne napätého trhu práce a dostali sme sa ešte stále na pomerne prijateľné hodnoty nezamestnanosti pod dlhodobým priemerom. Zbytok dát, teda okrem dát z priemyslu, sú na tom ešte stále dobre a nenaznačujú pokles ekonomickej aktivity. Myslím si však, že sa práve dostávame do fázy, kedy začneme vidieť znaky menšieho rastu a normalizáciu ekonomickej aktivity, čo dáva priestor Fedu na znižovanie sadzieb. Uvidíme však, ako dopadnú ďalšie prichádzajúce dáta a situácia sa kľudne môže ešte rýchlo zmeniť.
Top brokeri
