V roku 2025 zaznamenal US dollar svoj najväčší ročný pokles za posledných osem rokov, keď efektívny index klesol približne o 9%, a od začiatku 2026 je stále zhruba o 1% nižšie, než kde rok začal.
Aj keď sa US Dollar Index (DXY) začiatkom februára odrazil k úrovniam okolo 97,5–97,6 bodu, analytici upozorňujú, že ide skôr o konsolidáciu v slabšom trende než o návrat k “kráľovskému doláru”, ktorý svet poznal po desaťročia.
Kľúčovým zlomom boli tarify „Liberation Day“, ktoré prezident Donald Trump oznámil 2. apríla 2025 a ktoré zaviedli približne 10% clo prakticky na dovozy zo 180 krajín spolu s dodatočnou „recipročnou“ zložkou podľa bilaterálnych deficitov.
Dolár – tradičný bezpečný prístav – v reakcii na tento šok prekvapivo oslaboval, hoci volatilita na trhoch prudko vzrástla, čo výskumníci z CEPR opisujú ako posun od „safe haven“ k skôr risk-on mene, akou bývajú meny rozvíjajúcich sa trhov.
Forex stratégovia Goldman Sachs vo svojej poslednej správe k menovým trhom píšu, že „trvalá injekcia politickej neistoty bude dostatočne silná na to, aby doláru zabránila dohnať stratené pozície“, pričom zdôrazňujú sériu nových tarifných hrozieb, ktoré podkopali očakávania investorov na podporu hospodárskeho cyklu.
Podobne analytici Bank of America upozorňujú, že fundamentálne faktory slabosti dolára – posun Fed k holubičiemu postoju a oneskorené efekty obchodných konfliktov s EÚ a Čínou – sa ešte len plne prejavia, čo vytvára priestor pre ďalšie oslabenie.
Aj keď poradca Scott Bessent a ďalší predstavitelia Trumpovej administratívy opakujú mantru o „strong dollar policy“, trhy čítajú správanie Bieleho domu inak: tolerancia k slabšiemu doláru podporuje exportérov a môže krátkodobo zlepšiť čísla obchodu, no za cenu vyšších importných cien a rastúcej nedôvery v menovú stabilitu.
Warsh, Fed a menová politika: silné slová, slabý kurz
Ďalším zdrojom neistoty je menová politika. Prezident Trump nominoval bývalého guvernéra Fed Kevina Warsha na post predsedu centrálnej banky, aby nahradil Jeroma Powella, a to v kontexte napätých vzťahov s Fedom a vyšetrovania zo strany DOJ.
Warsh je dlhodobo vnímaný ako „monetárny jastrab“, ktorý počas krízy v roku 2008 presadzoval dôraz na inflačnú disciplínu, no paradoxne trhy jeho nomináciu krátko privítali ako signál budúcich znížení sadzieb, keďže politická realita v Trumpoch druhej administratíve preferuje lacnejšie peniaze.
V rozhovore pre NBC News Donald Trump otvorene priznal, že by Warsha nikdy nenominoval, keby chcel úrokové sadzby zvyšovať.
Tlak exekutívy na Fed – ktorý mal byť po kríze symbolom nezávislosti – vnímajú menové trhy ako ďalší dôvod na znižovanie váhy dolára v portfóliách, čo potvrdzujú aj komentáre bánk ako Commerzbank, ktoré upozorňujú, že politický vplyv z Bieleho domu ohozuje jeho stabilitu.
Napriek tomu je dolár stále jadrom medzinárodného finančného systému a najväčšou rezervnou menou, no stratég Thierry Wizman z Macquarie Bank varuje, že status rezervnej meny je podmienený tým, aby USA zostali garantom bezpečnosti a pravidiel medzinárodného systému – a posledný rok podľa neho „nesie semienka“ postupnej reallokácie mimo USD.
Dejiny slabých „dolárových vĺn“, často spúšťaných geopolitickými šokmi a politickou neistotou v USA, naznačujú, že podobné fázy môžu trvať aj celé desaťročie.
Od dolára k tvrdým aktívam
Kým dôvera v dolár klesá, kapitál v rekordnom objeme tečie do tvrdých aktív.
Zlato v roku 2025 posilnilo o viac ako 60% a v súhrne za posledných 12 mesiacov je zhodnotenie stále vyše 70%, aj napriek nedávnej prudkej korekcii, pri ktorej futures na zlato padli v jednom dni približne o 11%.
Analytici Goldman Sachs najnovšie zvýšili cieľovú cenu zlata ku koncu 2026 až na približne 5400 dolárov za uncu, čo je podľa nich priamym odrazom erózie dôvery v fiat meny a očakávania uvoľnenejšej politiky Fed.
Podobný príbeh vidíme pri striebre, ktoré od začiatku 2026 prekonalo zlato a v priebehu zhruba 50 dní vyskočilo o viac než 80%, pričom pomer gold/silver ratio padol pod 50 prvýkrát za 14 rokov.
Do hry sa pridala aj meď, ktorej futures vyskočili až k 13 000 dolárom za tonu, s aktuálnymi úrovňami okolo 6,30 dolára za libru v porovnaní so zhruba 4,25 dolára pred rokom, čo odráža kombináciu zelenej transformácie, boomu dátových centier a napätej ponuky.
Šéf komoditného tímu Saxo Bank Ole Sloth Hansen označil dolár za „kľúčový akcelerátor“ dopytu po tvrdých aktívach a poukázal na to, že pochybnosti o stabilite USA a odlev kapitálu do iných regiónov len pridávajú olej do ohňa už tak krehkej pozície dolára.
Analytici zároveň varujú, že časť rastu kovov je špekulatívna a nie všetky súčasné ceny odrážajú fundamenty, čo dokazuje aj prudký výplach v kovoch po krátkodobom posilnení dolára začiatkom februára.
Hľadanie alternatív
Slabší dolár a politická neistota v USA vedú investorov k aktívnej diverzifikácii. Voči doláru posilňujú euro a švajčiarsky frank, ale aj meny rozvíjajúcich sa ekonomík, ktoré zvyčajne obchodujú s výrazným diskontom, napríklad brazílsky real, mexické peso či juhofrický rand.
Výskumy CEPR naznačujú, že po „Liberation Day“ sa dolár v časoch zvýšenej volatility správal skôr ako riziková mena a jeho reakcia na šoky sa odklonila od klasického modelu bezpečného prístavu, čo podporuje dlhodobé preskupovanie rezerv a obchodného financovania.
Súčasťou tejto diverzifikácie je aj rast zaujmu o bitcoin a širší krypto trh, ktorý mnohí investori používajú ako „digitálne zlato“ v prostredí, kde centrálne banky balansujú medzi bojom s infláciou a tlakom politikov.
Aj keď krypto trhy ostávajú extrémne volatilné a regulačné prostredie v USA aj EÚ je stále nejednoznačné, trend oslabujúcej dôvery v tradičné fiat meny logicky podporuje príbeh decentralizovaných aktív ako doplnkovej úschovy hodnoty.
TIP na článok: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeri
