Fed zmenil kurz! Sadzby po mesiacoch znovu smerujú nadol

Oči celého finančného sveta sa v stredu upierali na Washington, kde zasadal Federálny výbor pre otvorený trh (FOMC) americkej centrálnej banky. Po mesiacoch vyčkávania a opatrného monitorovania vývoja ekonomiky Fed znížil základnú úrokovú sadzbu o 25 bázických bodov na úroveň 4,00 až 4,25%.

Zaujímavé je, že 11 guvernérov hlasovalo za zníženie o 25 bázickych bodov, kým nový guvernér Stephen Miran (nominant Donalada Trumpa), ktorý prišiel na FOMC ako nováčik (odsúhlasený bol len v pondelok) okamžite hlasoval za zníženie až o 50 bázickych bodov. Miranov hlas a tiež jeho hlasy v dot-plot grafe naznačujú, že Trump postupne mení štruktúru Fedu tak, aby v centrálnej banke bolo viac guvernérov preferujúcich jeho predstavu o prudkom znižovaní sadzieb.

Miran dokonca podľa dot-plot grafu vídí do konca roka až zníženie o 1,25 bázického bodu (vrátane zníženia v stredu).

Welcome at the Fed to Miran… he already made his mark😑 pic.twitter.com/5wLyQfuDmQ

— Frederik Engholm (@FrederikEngholm) September 17, 2025

Motívy zníženia

Ide o prvé zníženie od decembra minulého roka, čo dodáva rozhodnutiu váhu a vysiela jasný signál, že centrálna banka sa snaží reagovať na spomaľovanie hospodárskej dynamiky Spojených štátov.

Hlavné motívy sú:

Oslabovanie trhu práce: rast zamestnanosti spomaľuje, riziko vyššej nezamestnanosti sa zvyšuje.
Inflácia nie je extrémna, hoci stále nad cieľom Fedu (v auguste sa pohybovala okolo 2,9 % ročne).
Politický tlak zo strany administratívy, najmä prezidenta Trumpa, vyzývajúceho na zníženie sadzieb, najmä vzhľadom na spomalenie rastu ekonomiky a negatívny dopad clá a obchodných bariér.

Reakcia akciového trhu o rozhodnutí Fedu pritom bola volatilná. Keď šéf centrálnej banky Jerome Powell vysvetlil, že zníženie sadzieb je skôr „riadením rizík“ než pokusom o podporu ekonomiky, hlavné indexy sa začali pohybovať zmiešane. Podobne reagovali aj výnosy štátnych dlhopisov, pričom krátkodobé sadzby klesli, zatiaľ čo tie dlhodobé stúpli.

Final S&P 500 $SPX Fed Day Wednesday Heat Map pic.twitter.com/TX64MrnVPn

— Jesse Cohen (@JesseCohenInv) September 17, 2025

Na stole je ďalší pokles sadzieb

Výhľad do budúcnosti znie jednoznačne: Fed naznačil, že priestor na ďalšie uvoľňovanie tu stále je. Analytici preto očakávajú, že do konca roka by mohli prísť ešte dve zníženia, ak sa potvrdí pokračujúce spomalenie rastu na trhu práce. Tieto predpoklady potvrdzuje aj takzvaný bodový graf (dot-plot).

Z 19 účastníkov hlasovania 9 predpokladá jedno ďalšie zníženie sadzieb v tomto roku, zatiaľ čo 10 predstaviteľov Fedu počíta s dvojitým poklesom sadzby. To by znamenalo kroky na zasadnutiach v októbri a decembri.

Simon Dangoor, vedúci makro stratégií pre fixné príjmy v Goldman Sachs Asset Management, k tomu poznamenal: „Väčšina FOMC sa teraz prikláňa k ďalším dvom zníženiam, čo naznačuje, že holubice (stúpenci uvoľňovania) vo výbore získavajú prevahu.”

Zároveň dodal, že Fed by sa od aktuálnej trajektórie znižovania úrokových sadzieb odchýlil len v prípade, že by ekonomiku zasiahlo výrazné prekvapenie – buď prudké zrýchlenie inflácie, alebo citeľné oživenie trhu práce.

Opatrný výhľad pre rok 2026

Bodový graf však tiež naznačuje, že v roku 2026 by mohlo dôjsť len k jednému zníženiu, čo je výrazne pomalšie, než s čím v súčasnosti počítajú trhy a to môže byť dôvod menej optimistickej reakcie trhov. Trhy totiž tento týždeň už plne započítali tri zníženia aj v roku 2026.

Predstavitelia Fedu taktiež naznačili ďalšie zníženie v roku 2027, keďže sa Fed postupne približuje k svojej dlhodobej neutrálnej sadzbe na úrovni 3%. Polovica úradníkov Fedu dokonca predpokladá, že dlhodobá sadzba bude pod touto mediánovou neutrálnou úrovňou.