The Kobeissi Letter, rešpektovaný makroekonomický analytický účet sledovaný státisícami investorov, zverejnil 17. apríla analýzu, ktorá by mala zažať červené svetlo na paneloch každého seriózneho ekonóma. Posolstvo je jasné: americká nezamestnanosť vyzerá nízka len vďaka tomu, že vláda masívne míňa peniaze, ktoré nemá.
„Deficit federálneho rozpočtu USA dosahuje -7,0 % nominálneho HDP — dvojnásobok úrovní z rokov 2018–2019 pred pandémiou.“
The US unemployment rate would be materially higher without the US budget deficit:
The US federal budget deficit stands at -7.0% of nominal GDP, twice the 2018-2019 pre-pandemic levels.
In nominal terms, the budget gap reached $1.2 trillion over the first 6 months of FY2026,… pic.twitter.com/WfFKzqIAMu
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) April 17, 2026
V absolútnych číslach to znamená, že za prvých šesť mesiacov fiškálneho roku 2026 dosiahol rozpočtový schodok 1,2 bilióna dolárov. Podľa The Kobeissi Letter ide o tretí najhorší polrok v celej histórii USA — horšie bolo len počas vrcholnej fázy finančnej krízy v rokoch 2008–2009 a počas covidového šoku v roku 2020.
Deficit ako umelý respirátor ekonomiky
Čo je na tom znepokojujúce? Historicky deficit na úrovni 7% HDP nikdy neexistoval v prostredí, kde by sa ekonomike darilo. Takéto čísla boli vždy sprievodným javom hlbokej recesie alebo akútnej krízy — teda momentov, keď nezamestnanosť prudko stúpala nad priemer.
The Kobeissi Letter preto aplikoval historickú koreláciu medzi výškou deficitu a mierou nezamestnanosti a dospel k znepokojujúcemu záveru: „Deficit vo výške -7,0 % HDP by historicky zodpovedal miere nezamestnanosti okolo 8,5% — čo je takmer dvojnásobok aktuálnej úrovne.“
Inými slovami, vládne výdavky nepriamo dotujú pracovné miesta a udržiavajú štatistiky nezamestnanosti umelo nízke. Bez tohto „fiškálneho dopingu“ by americký trh práce s vysokou pravdepodobnosťou vyzeral výrazne inak.
Levely recesie bez recesie (aspoň zatiaľ)
„Americký deficit beží na recesných úrovniach,“ upozorňuje Kobeissi v čase, kedy Fed hovorí o mäkkom pristátí, Wall Street oslavuje stabilitu trhu práce, no pod povrchom sa skrýva štrukturálny problém, ktorý sa nedá ignorovať donekonečna.
Vysoký deficit môže krátkodobo tlmiť ekonomickú bolesť — štátne zákazky, transfery, dotácie udržiavajú dopyt a tým aj pracovné miesta.
Dlhodobo však každý dolár deficitu je dlh, ktorý bude musieť niekto splatiť a to buď vyššími daňami, nižšími výdavkami, alebo infláciou.
Záver
Analýza The Kobeissi Letter otvára dôležitú otázku, ktorá sa v mainstreamovej diskusii príliš nerieši: do akej miery sú „dobré“ ekonomické čísla v USA skutočné a do akej miery sú produktom rekordného zadlžovania? Ak vláda míňa na recesných úrovniach, ale recesia (zatiaľ) neprichádza, môže to signalizovať, že fiškálny stimul iba odsúva nevyhnutné. Trhy to dnes nerady počujú — ale ignorovanie matematiky má vždy svoju cenu.
Tento článok nie je investičným poradenstvom.
TIP na článok: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeri
