V rozhovore s Tomášom Vrankom, analytikom spoločnosti XTB, sme sa venovali analýze najnovších výsledkov spoločnosti Nvidia, ktorá napriek prekonaniu očakávaní čelí korekcii na trhu, čo naznačujú aspoň prvotné dáta mimo hlavných obchodných hodín.
Vranka poukazuje na fakt, že trh má čoraz vyššie nároky, a že dosiahnuť perfektné výsledky bude pre Nvidiu čoraz náročnejšie. Diskutovali sme aj o potenciálnych rizikách, ktoré pre spoločnosť predstavuje rastúca konkurencia a vlastné čipy technologických gigantov.
Tomáš, Nvidia na prvý pohľad oznámila vydarené výsledky. Môžeš zosumarizovať to, čo sa jej podarilo?
Výsledky Nvidie boli veľmi pekné. Firma sa síce skladá z viacerých segmentov, jednoznačne a s obrovským odstupom je ale najdôležitejší ten s dátovými centrami, kam sa radia tie AI čipy. Tam firma medziročne pekne rástla a prekonala očakávania. Pekne sa jej darilo aj v iných segmentoch – gaming, profesionálna vizualizácia, automotive, aj keď teda, ako hovorím, na tie segmenty prakticky nikto nepozerá. Podrobnejšie info o výsledkoch potom nájdeš vo videu, ktoré som na túto tému robil.
Po oznámení výsledkov sme však napriek všetkému, čo spomínaš, videli prepad akcií o vyše 8% (mimo hlavných obchodných hodín). Má tento prepad nejaké odôvodnenie v samotných výsledkoch? Čo sa Nvidii nepodarilo, respektíve mohlo investorov znervózniť?
Môžeme tu v podstate len špekulovať. Čísla boli super, ale ak by som tam chcel nájsť niečo negatívne, tak teoreticky sa trhu nemuselo páčiť to, že Nvidia prekonala očakávania pri tržbách len o 4 %, čo je najnižšie prekonanie za posledných 6 kvartálov. Čo sa týka výhľadu, Nvidia očakáva na tento Q tržby na úrovni 32,5 miliardy USD, pred výsledkami sa čakalo 32 až 32,4 miliardy, ale niekde som čítal, že nejaký neoficiálny tichý odhad bol na Wall Street 33-34 miliárd USD. Rovnako tiež na calle vedenie v podstate potvrdilo, že mali výrobné problémy s Blackwell čipmi, avšak nemalo by to mať na firmu nejaký negatívny dopad na tržby. Po takomto strmom raste ale asi trh čakal proste 100 % výsledky a výrazné prekonanie všetkého bez absolútne žiadnych negatívnych náznakov. Reálne ale prišli výsledky, ktoré síce všetko prekonali, ale asi o niečo menej, ako investori chceli.
Top brokeri
Nie je extrémna náročnosť investorov, ktorí napriek výborným výsledkom sú schopní byť nespokojní (podľa reakcie trhu), varovným signálom, že trh je prehriaty?
Skôr by som povedal, že bola prehriata samotná Nvidia. Od dna tej korekcie spred pár týždňov akcie rástli asi o 40 % a po takomto raste je korekcia asi prirodzená. Nvidia paradoxne nie je z hľadiska forwardového P/E nejaká extra prepálená, Tesla je z tohto pohľadu dvojnásobne drahá, ale keď sa človek pozrie na tie výsledky optikou toho, ako veľmi tá akcia rástla, tak je proste tá korekcia nie až tak prekvapujúca. Koniec koncov, stačí jeden dobrý deň na trhu a Nvidia to môže v pohode vymazať. Pri tom, ako rýchlo rastie a klesá Nvidia, je ten pohyb ešte asi vcelku OK.
Aký očakávaš ďalší vývoj u Nvidia? Vyhliadky sú priaznivé, marže síce neboli také vysoké, ako predošlý kvartál, no sú stále vysoko. Bude predsa len pre Nvidiu náročnejšie a náročnejšie presviedčať trh, že má ďalej kam rásť? Sú tu náznaky, že by z toho mohla ťažiť konkurencia?
Tieto výsledky za mňa ukázali, že už nestačia dobré výsledky, ale trh chce perfektné výsledky. Dosahovať ich ale bude čoraz ťažšie, najmä kvôli tomu, že porovnávacia základňa ďalších kvartálov už bude zase o niečo vyššia, preto by som sa nečudoval, keby akcie stagnovali alebo ešte skorigovali, minimálne by som tam už nečakal taký rast ako doteraz. Konkurencie by som sa v krátkom horizonte nebál. Tržby Nvidie za AI čipy budú tento rok viac ako 100 miliárd USD, AMD ako najbližší konkurent hovorí o 4,5 miliardách. Podľa všetkého sú čipy AMD podobne dobré, avšak ten rozsah výroby je neporovnateľne nižší. Plus je stále jedným z hlavných selling pointov Nvidie aj softvér Cuda, ktorý je v tejto oblasti štandardom. História ale ukazuje, že takéto vysoké marže firmy dlhodobo nevedia udržať, takže strednodobo a dlhodobo je tu proste riziko, že konkurencia stlačí marže nadol. Netreba tiež zabúdať ani na to, že Big Tech si vyrába vlastné čipy a má v tejto oblasti smelé plány aj do budúcnosti. Tie firmy by tak dokázali ušetriť desiatky miliárd USD ročne, čo je dosť veľká motivácia. Tie čipy minimálne teraz nie sú také dobré ako čipy Nvidie, nikde ale nie je napísané, že o pár rokov nebudú tie ich vlastné čipy schopné urobiť 90 % toho, čo čipy Nvidie za polovičnú cenu a tá matematika ziskov nakoniec bude musieť nejako klapnúť a možno aj toto bude cesta. Toto všetko je proste ešte nepreskúmané územie a môžeme len tipovať, ako to bude. Pokiaľ ale bude kapitalizmus fungovať ďalej, tak takmer určite marže Nvidie časom klesnú.
Top brokeri
