Analytici z The Kobeissi Letter v dvoch po sebe nasledujúcich príspevkoch upozornili na dva trendy, ktoré na prvý pohľad nemajú veľa spoločného, no v skutočnosti rozprávajú dve verzie tej istej príbehu – príbehu o tom, kam dnes smerujú peniaze v prostredí geopolitického napätia, klesajúcej dôvery v dolár a vytrvalej eufórie okolo umelej inteligencie.
Zlato ako poistka: centrálne banky nakupujú „pokles“
Prvý príspevok sa týka výsledkov výročného prieskumu World Gold Council medzi centrálnymi bankami.
„Svetové centrálne banky sú mimoriadne pozitívne naladené na zlato: 45% centrálnych bánk uviedlo, že plánujú v nasledujúcich 12 mesiacoch nakupovať zlato, čo je najvyššia hodnota v histórii prieskumu. Toto percento sa od roku 2020 viac než zdvojnásobilo a ide o tretí rok nárastu po sebe. Nárast viedli centrálne banky rozvíjajúcich sa ekonomík, kde rekordných približne 53% skupiny plánuje pridať zlato. Celkovo 89% centrálnych bánk očakáva, že globálne rezervy zlata sa v najbližších 12 mesiacoch zvýšia. Centrálne banky kupujú pokles zlata,“ zhrnul údaje Kobeissi Letter.
World central banks are incredibly bullish on gold:
45% of central banks said they plan to buy gold over the next 12 months, the highest reading on record, according to the World Gold Council survey of 74 central banks.
This percentage has more than doubled since 2020 and marks… pic.twitter.com/eIvb9UVMid
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) June 17, 2026
Treba doplniť aj kontext, ktorý sa do tweetu nezmestil: nejde o žiadnu náhlu zmenu, Centrálne banky za posledné štyri roky nakúpili v priemere okolo 1 000 ton zlata ročne, čo je výrazný skok oproti priemeru 500 ton za predchádzajúce desaťročie.
A motivácia je čoraz jasnejšia – už nejde o „dedičstvo“ minulosti, ale o aktívnu stratégiu. Rekordných 90% respondentov uviedlo ako dôvod výkonnosť zlata v časoch krízy, nasleduje uchovanie hodnoty v dlhodobom horizonte (84 %) a diverzifikácia portfólia (82 %).
Mimoriadne dôležitý je aj pohľad na dolár. Približne 74% opýtaných očakáva, že podiel amerického dolára v ich rezervách v priebehu piatich rokov klesne, zatiaľ čo 84% počíta s rastom podielu zlata.
To je v podstate tichá, ale konzistentná de-dolarizácia – centrálne banky nestoja v rade na predaj dolárov, no postupne presúvajú váhu svojich rezerv smerom k aktívu, ktoré nezávisí od žiadnej vlády ani sankčného režimu.
Hedge fondy naháňajú technologickú rally
Druhý príspevok ukazuje úplne inú časť trhu – inštitucionálnych špekulantov, ktorí sa po týždňoch opatrnosti opäť vrhli na americké akcie. The Kobeissi Letter to opísal nasledovne:
„Inštitucionálni investori sú extrémne pozitívne naladení na americké akcie: minulý týždeň zaznamenali hedge fondy najväčšie týždenné nákupy amerických akcií od novembra 2025. Šlo predovšetkým o pokrývanie krátkych pozícií (short covering), nie o otvorené dlhé nákupy. Je to zároveň štvrtý týždeň nákupov po sebe. Sektor informačných technológií teraz tvorí približne 22 % celkovej akciovej expozície amerických hedge fondov, takmer najviac za päť rokov. Toto percento od januára vyskočilo o +6 bodov.“
Institutional investors are extremely bullish on US stocks:
Last week, hedge funds recorded their largest weekly purchases of US equities since November 2025.
This was primarily led by short covering rather than outright long purchases.
This also marks the 4th consecutive… pic.twitter.com/lkPgaTVs4c
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) June 17, 2026
Tu sa oplatí spomaliť a vysvetliť jeden kľúčový detail, ktorý mení celé vyznenie čísla. Pre čitateľa bez zázemia v tradingu: „short covering“ znamená, že investor, ktorý predtým stavil na pokles akcie (mal „krátku“ pozíciu), túto stávku zatvára spätným nákupom akcie. Technicky to vytvára nákupný tlak a žene ceny nahor – ale nie preto, že by daný investor zrazu veril v rast. Je to skôr nútený ústup zo zlej stávky než prejav optimizmu.
A presne to je podstata. Keď The Kobeissi Letter sám zdôrazňuje, že nákupy boli vedené primárne pokrývaním shortov, hovorí v skutočnosti o trhu, ktorý rastie skôr z donútenia než z viery.
Rovnaký obraz dlhodobo opisuje aj prime brokerage Goldman Sachs, podľa ktorého šlo do veľkej miery o „tlakový squeeze“ – krátke pozície dostávajú nakladačku, taktické call opcie na technologické tituly ťahajú trh hore, a ten stúpa nie preto, že tomu všetci veria, ale preto, že tomu neverí dostatok ľudí.
Druhý varovný signál je koncentrácia. Ak technologický sektor tvorí už približne 22% expozície hedge fondov, ide o extrémne natlačené pozicovanie. Goldman Sachs k podobnému číslu pred časom poznamenal jednu vetu, ktorá by mala znieť v hlave každému, kto dnes naháňa AI tituly: ak technologické akcie začnú padať, „je tu ešte stále dlhá cesta nadol“.
Dve strany tej istej mince
Keď postavíme oba príspevky The Kobeissi Letter vedľa seba, vznikne pozoruhodný kontrast. Na jednej strane stoja centrálne banky – pomalí, opatrní, dlhodobí hráči, ktorí systematicky presúvajú rezervy do zlata ako poistky proti geopolitickému chaosu a oslabujúcemu doláru.
Na druhej strane sú hedge fondy – rýchle peniaze, ktoré sa po krátkom ústupe znovu tlačia do tých najrizikovejších a najvyťaženejších kútov trhu, často len preto, že si nemôžu dovoliť zostať bokom rastúcej rally.
Obe skupiny reagujú na rovnaké prostredie neistoty, len v opačných smeroch. Centrálne banky kupujú to, čo prežije krízu. Hedge fondy kupujú to, čo poháňa eufóriu. Z dlhodobého hľadiska je práve táto divergencia – „tiché“ hromadenie zlata verzus „hlučné“ naháňanie technológií – jedným z najzaujímavejších rozporov dnešného trhu.
Stojí za zmienku, že ani jeden z trendov nie je bez rizík. Pri zlate sa už objavujú aj medvedie hlasy –niektorí hráči stavili opciami na 40-percentný prepad cien zlata do roku 2028 a Citigroup znížila svoj výhľad na 4 000 dolárov za uncu. A pri technológiách platí, že čím vyššia koncentrácia, tým bolestivejší býva každý výpredaj.
Tento článok má výhradne informačný charakter a nepredstavuje investičné odporúčanie. Akékoľvek rozhodnutia o nákupe alebo predaji aktív robí čitateľ na vlastnú zodpovednosť.
TIP na článok: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeri
