Téme Yen Carry Trade sa detailnejšie venoval na sociálnej sieti X kanál The Kobeissi Letter, ktorý upozornil na to, že popri iných zmieňovaných dôvodoch pondelkového výplachu akcií po celom svete, zohrala táto problematika taktiež nemalú, možno najväčšiu úlohu.
Pojem Yen Carry Trade sa v poslednej dobe často spomína vo finančných kruhoch, ale čo presne znamená a ako viedol k súčasným trhovým narušeniam? Poďme sa na to skúsiť pozrieť.
Zvyšovanie úrokových sadzieb Bankou Japonska
Jadrom “problému” je nedávne rozhodnutie Banky Japonska (BOJ). Na svojom poslednom stretnutí BOJ rozhodla o zvýšení úrokových sadzieb na približne 0,25 %, čo je ich druhé zvýšenie od roku 2007 a efektívne ukončenie politiky negatívnych úrokových sadzieb.
Roky obchodníci a investori využívali ultra-nízke úrokové sadzby v Japonsku, a náhla zmena vyvolala významné trhové reakciu po celom svete.
Čo je Yen Carry Trade?
Yen carry trade zahŕňa požičiavanie jenov za nízke úrokové sadzby – historicky až tak nízke ako ~0,4 % – a použitie týchto prostriedkov ako páky na investovanie do aktív s vyšším výnosom.
Investori premenili požičané jeny na americké doláre alebo iné meny, čo im umožnilo užívať si takmer bezplatné maržové požičiavanie.
Významný rozdiel v úrokových sadzbách medzi negatívnymi sadzbami v Japonsku a v predošlých rokoch rýchlo rastúcimi sadzbami v USA a iných krajinách (v rámci boja Fed, ECB a iných centrálnych bánk s infláciou) robil túto stratégiu mimoriadne atraktívnou.
Prvý krok: Investori si požičajú 10 miliónov japonských jenov (¥) s ročným úrokom 0,4 %. Konverzia: Tieto jeny premenia na americké doláre (USD) pri kurze ¥120 za 1 USD, čo im dáva $83,333.33. Investícia: Tieto doláre investujú v USA s ročným úrokom 5 %. Po 360 dňoch: Investícia v USA narastie na $87,500. Konverzia späť: Tieto doláre premenia späť na jeny pri rovnakom kurze ¥120 za 1 USD, čo im dáva ¥10,500,000. Splatenie pôžičky: Splatia pôžičku vrátane úroku, čo je ¥10,040,000. Zisk: Po splatení pôžičky im zostane zisk ¥460,000. Jednoducho povedané, investori si požičajú lacné jeny, premenia ich na doláre, investujú doláre s vyšším úrokom a po roku získajú zisk po splatení pôžičky. Táto schéma platí pri nezmenenom kurze jenu s dolárom. Zmeny kurzu, ktoré sú ovplyvňované trhom a zásahmi centrálnych bánk, však situáciu komplikujú. A to sa teraz deje.
Vplyv rastúcich úrokových sadzieb
Keď však BOJ začala zvyšovať sadzby, dynamika Yen carry trade sa začala meniť. Sprísnenie monetárnej politiky v Japonsku, spolu s očakávaným znížením sadzieb v USA a EÚ (keďže inflácia spomaľuje a trh práce v USA sa zhoršuje), viedli k rozbaľovaniu týchto obchodov.
Posilnenie japonského jenu
Japonský jen pre zvýšenie sadzieb centrálnou bankou Japonska v kombinácii s očakávaným znižovaním sadzieb v USA americkou centrálnou bankou (Fed) posilnil a menový pár USD/JPY dosiahol najnižšiu úroveň od decembra 2023.
Za každý americký dolár teraz dostanete približne 145 jenov (bolo to aj menej), v porovnaní so 160 jenmi za dolár pred niekoľkými týždňami. Toto posilnenie jenu je kľúčovým bodom problému.
Graf: Pokles hodnoty dolára voči japonskému jenu
Margin Calls a krach akciových trhov
Ako jen posilňuje, mnohé z týchto yen carry trades sú „margin called“. Znamená to, že investorov ich brokri žiadajú o dodatočné financie alebo predaj aktív, aby pokryli straty zo svojich pôžičiek. Ak nedokážu poskytnúť tieto financie, ich aktíva sa automaticky predávajú, čo môže spôsobiť výrazné trhové poklesy.
Následne končí éra „bezplatných“ yenových pôžičiek. Keď dochádza k “margin called”, podkladové aktíva sa predávajú a akciové trhy padajú. Yen carry trade sa rozbaľuje.
Zásah Fedu by bol nebezpečný
K téme sa na X vyjadril aj investor Gordon Gekko, populárny pseudonym na česko-slovenskej investičnej scéne, ktorý upozornil, že mimoriadny zásah Fedu počas pondelňajšej trhovej paniky by nemusel byť dobrý nápad.
,,Zníženie sadzieb by totiž s najväčšou pravdepodobnosťou viedlo k oslabeniu USD voči japonskému Yenu, čo je pre trhy očividne nežiaduca vec. Carry trade spočíva v tom, že si požičiate v mene s nízkou úrokovou sadzbou a túto menu meníte do inej, ktorá má vyššie sadzby – v nej investujete a beriete vyšší výnos. Môže sa jednať o klasické pokladničné poukážky, korporátne či štátne bondy, v podstate čokoľvek čo vám poskytuje vyššia yield. Na prvý pohľad to môže znieť ako bezpečná operácia, ale rozhodne nejde o žiadnu arbitráž. Náhle výkyvy kurzu vás môžu položiť a presne to by sa najskôr stalo, keby Fed urobil mimoriadny rate cut. BOJ a Fed sa vzájomne držia v šachu,” vysvetlil v tweete.
Index Nikkei 225 dnes posiluje o 9.78 %. US futures jsou v zelených číslech. Akciové trhy jsou v této chvíli extrémně volatilní.
Pokud by včera došlo k mimořádnému zasedání Fedu a snížení sazeb (po čemž volali i někteří býci – což nechápu), nejspíš by nás čekal globální… pic.twitter.com/kIEBLeMuX0
— Gordon Gekko (@gordon_gekko_29) August 6, 2024
Zdroj: Kobeissi Letter, Autor, X
Top brokeri
