Zverejnená zápisnica tzv. Fed Watch z októbrového zasadnutia Federálneho rezervného systému USA (Fed) odhalila, že centrálni bankári boli ostro rozdelení už pri samotnom októbrovom rozhodnutí znížiť sadzby o štvrť percentuálneho bodu do pásma 3,75% – 4%.
Hoci výsledok hlasovania 10:2 v prospech zníženia navonok pôsobil ako relatívne hladký kompromis, text dokumentu ukazuje, že za ním stál súboj táborov s odlišným videním hlavných rizík – spomaľujúceho trhu práce kontra stále zvýšenej inflácie.
Na jednej strane stoja skôr „holubičí“ členovia FOMC, ako guvernéri Stephen Miran, Christopher Waller a Michelle Bowman, ktorí upozorňujú na ochladzovanie trhu práce a presadzujú rýchlejšie uvoľňovanie politiky, aby sa zabránilo nárastu nezamestnanosti.
Jeden z účastníkov – v zápisnici implicitne identifikovaný ako Stephen Miran – dokonca preferoval agresívnejšie zníženie o pol bodu, kým na druhej strane prezident kansaského Fedu Jeffrey Schmid hlasoval proti akémukoľvek zníženiu.
Okrem Schmida stoja na druhej aj Susan Collinsová (Boston) a Alberto Musalem (St. Louis), ktorí varujú, že prílišné uvoľňovanie by mohlo zabrániť návratu inflácie k 2% cieľu.
*FED FOMC MINUTES: SEVERAL PARTICIPANTS WERE AGAINST RATE CUT pic.twitter.com/d0OUD4dTOo
— Investing.com (@Investingcom) November 19, 2025
V strede sú „nerozhodní“ na čele s predsedom Jeromem Powellom, podpredsedom Philipom Jeffersonom a šéfom newyorského Fedu Johnom Williamsom, ktorí presadzujú trpezlivejší, „krok po kroku“ prístup.
Zápisnica cituje, že „mnohí účastníci síce podporili októbrové zníženie, no časť z nich by vedela žiť aj s ponechaním sadzieb bez zmeny, zatiaľ čo „niekoľkí“ boli proti zníženiu úplne“, čo podčiarkuje neobvyklý rozsah názorového rozptylu v inštitúcii tradične orientovanej na konsenzus.
December nie je istý
Kým októbrový rez bol schválený, kľúčovou otázkou pre investorov je, čo bude nasledovať na decembrovom zasadnutí FOMC. Zápisnica používa v tomto kontexte slovník, ktorý jasne naznačuje skôr „jastrabí“ posun.
„,,Niekoľko účastníkov“ odhaduje, že ďalšie zníženie v decembri môže byť vhodné, ak sa ekonomika bude vyvíjať podľa ich očakávaní, ale „mnohí účastníci“ naznačujú, že za ich scenára bude pravdepodobne vhodné ponechať cieľové pásmo nezmenené po zvyšok roka,“ vyplýva zo zápisnice.
V jazyku Fed je pritom „many“ početnejšia skupina než „several“, čo posúva pravdepodobnosť decembrového kroku smerom nadol.
The Fed minutes underscore what has emerged since the meeting: There may now be a narrow majority of officials (not necessarily FOMC voters) who favor holding steady in December.
"Many" is greater than "several."
December is shaping up to be a close call. pic.twitter.com/MIxC3n2MgO
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) November 19, 2025
Pred októbrovou tlačovou konferenciou šéfa Fed trhy prakticky započítavali ďalšie zníženie sadzieb na zasadnutí 9. – 10. decembra ako takmer isté. Vyplývalo to aj z dát Fed Watch, kde pred mesiacom bola šanca na zníženie sadzieb 10. decembra viac než 90%.
Po tom, čo Jerome Powell neskôr verejne vyhlásil, že „decembrové zníženie nie je v žiadnom prípade vopred dané“, a zverejnenie zápisnice odhalilo „silno rozdielne názory“ na ďalší krok, derivátové trhy podľa ukazovateľa CME FedWatch znížili pravdepodobnosť decembrového zníženia približne už na jednu tretinu, pričom väčšia šanca sa presunula na január.
Investori tak po prvý raz po mesiacoch seriózne zvažujú scenár, že rok 2025 sa skončí bez ďalšieho uvoľnenia politiky.
📉 FOMC MINUTES, MAJOR SIGNALS FOR MARKETS
1️⃣ Rate cuts are coming… but not fast.
Most Fed members agree cuts will be needed, but the pace will be slow + data-dependent.2️⃣ Inflation isn’t “solved” yet.
The Fed highlighted that progress has been made, but not enough to pivot… https://t.co/kbJEPBmhxx pic.twitter.com/dgWPkhaS6V— Wise Advice (@wiseadvicesumit) November 20, 2025
Jazda v hmle: shutdown a balans medzi rizikami
Diskusiu FOMC výrazne skomplikoval nedostatok oficiálnych dát spôsobený 44-dňovým federálnym shutdownom, počas ktorého úrady ako Bureau of Labor Statistics či Bureau of Economic Analysis nepublikovali kľúčové štatistiky o trhu práce, inflácii a raste.
Jerome Powell prirovnal situáciu k „šoférovaniu v hmle“, keďže tvorcovia politiky sa musia pri rozhodovaní viac spoliehať na čiastkové a súkromné indikátory. Guvernér Christopher Waller však toto prirovnanie následne odmietol s tým, že Fed má napriek výpadkom „dostatok informácií“ na formulovanie politiky, čo opäť ilustruje rozdielne vnímanie rizík v rámci vedenia.‘
Čo to znamená pre investorov a globálne trhy
Pre finančné trhy v USA aj vo svete je hlavným signálom z októbrovej zápisnice to, že cyklus znižovania sadzieb môže prejsť do pomalšej fázy, s dlhšími pauzami medzi jednotlivými krokmi.
Pre globálne trhy to znamená, že výnosy amerických dlhopisov môžu zostať dlhšie relatívne atraktívne, čo udržiava tlak na meny rozvíjajúcich sa krajín a komplikuje plánovanie menovej politiky iným centrálnym bankám.
Európske a ázijské trhy pritom citlivo reagujú na každý náznak, že Fed sa prikláňa skôr k „jastrabiemu“ než „holubičiemu“ scenáru, keďže náklady financovania v dolároch ostávajú kľúčovým referenčným bodom pre globálny finančný systém.
TIP na článok: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeri
