Americký trh so štátnymi dlhopismi, známymi ako Treasurys, má hodnotu približne 30 biliónov dolárov. Je to najväčší dlhopisový trh na svete a čoraz viac sa naň spolieha jeden typ investora. Sú to hedžové fondy, ktoré postupne nahrádzajú tradičných dlhodobých kupcov, ako sú penzijné fondy.
Podľa Úradu pre finančný výskum amerického ministerstva financií (OFR) držali hedžové fondy na konci roka 2025 štátne dlhopisy v hodnote 2 bilióny dolárov. To je takmer trikrát viac ako pred piatimi rokmi, pričom celkový obchodovateľný dlh USA vzrástol za rovnaké obdobie len o 29%. Podiel fondov tak dosiahol rekordných 7%.
Novší údaje Federálneho rezervného systému ukazujú, že fondy nakupovali aj v tomto roku. Za prvý polrok 2026 pridali do portfólií približne 87 miliárd dolárov v dlhopisoch.
Výnosy na najvyšších úrovniach za desaťročia
Celé sa to deje v mimoriadne citlivom období. Výnos 30-ročného dlhopisu vystúpil v utorok na 5,61%, čo je najviac od roku 2002. Desaťročný dlhopis sa dostal na 5,29%, teda najvyššie od roku 2007.
Za rastom stoja drahá ropa, obavy z inflácie aj odchod investorov z takzvaného jenového obchodu. Trhy zároveň vidia približne 50% šancu, že Fed v októbri opäť zvýši úrokové sadzby.
Penzijné fondy pritom o dlhé dlhopisy strácajú záujem. Presúvajú sa k výnosnejším, no menej likvidným aktívam, napríklad k súkromným úverom. Hedžové fondy tak vypĺňajú medzeru, lenže fungujú úplne inak.
Obchod s pákou ako tichá hrozba
Hedžové fondy nekupujú dlhopisy preto, aby ich držali do splatnosti. Veľkú časť ich aktivity tvorí takzvaný bázový obchod. Fond kúpi dlhopis a zároveň predá príslušný termínový kontrakt, pričom zarába na malom cenovom rozdiele. Keďže je zisk tenký, fondy si požičiavajú a pozície násobia pákou.
„Tieto obchody majú tenké marže a často sú pákované 20-násobne, ak nie viac,“ upozornil Don Steinbrugge zo spoločnosti Agecroft Partners. Pripomenul marec 2020, keď museli fondy rýchlo predávať a vznikol začarovaný kruh výziev na doplnenie kolaterálu a nútených predajov.
Podobne varuje aj Fed. Vo svojej májovej správe o finančnej stabilite uviedol, že páka hedžových fondov je blízko rekordných úrovní. „Vysoká páka môže viesť k prelievaniu problémov, ak fond náhle stratí prístup k financovaniu,“ napísala centrálna banka.
Prvé náznaky opatrnosti už badať. Podľa odhadov Morgan Stanley klesli pákové bázové pozície tento rok zhruba o 20% na 1,2 bilióna dolárov.
Fondy však nie sú len hrozbou. Keďže aktívne obchodujú, dodávajú trhu likviditu v rastoch aj prepadoch. „Rastúca úloha hedžových fondov je nevyhnutná pre likviditu, no zároveň je potenciálnym zdrojom systémového rizika,“ zhrnul Steinbrugge.
Článok má výlučne informatívny charakter a nepredstavuje investičné odporúčanie.
TIP na článok: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeri
