Analytik Marek Nemky z XTB sa v našom rozhovore venoval kľúčovým inflačným dátam, ktoré naznačujú mierne uvoľnenie zo strany Fedu, no trhy sú stále obozretné. Vysvetľuje, ako sa trh vyrovnáva s rôznymi makroekonomickými signálmi a čo to znamená pre budúce znižovanie sadzieb. Diskusia sa tiež dotýka možných dôsledkov pre Google, ktorý čelí významným právnym výzvam v USA.
Marek, máme za sebou prvé tri dni tohto obchodného týždňa. Dočkali sme sa v nich najočakávanejších reportov o inflácii. Najprv trhy veľmi pozitívne reagovali na dáta o veľkoobchodnej inflácii. Čo kľúčové nám ukázali?
Utorkové dáta o cenách výrobcov boli pomerne zaujímavé, keďže jadrový ukazovateľ sa medzimesačne nezmenil, pričom trh očakával nárast o 0,2 %. Tieto výsledky tak boli brané ako pozitívne, keďže podporovali hypotézu začatia prudkého znižovania sadzieb Fedom na septembrovom zasadnutí. Paradoxne trh reagoval na tieto dáta úplne inak ako reagoval na dáta z trhu práce, ktoré vytvorili u investorov skôr obavy o pokračujúci rast ekonomiky. Hold, trh niekedy preberá horšie dáta ako lepšie a niekedy sú vážne horšie dáta horšie. Keď si tento report rozkľúčujeme, tak žiadne dáta tam nejako nevyčnievali okrem cien palív, čo sa však očakávalo. Mierne nám poklesli ceny pri službách, o 0,2 %, a marže u veľkoobchodu so strojmi a vozidlami sa dokonca prepadli až o 4,1 %.
V stredu nasledoval report o spotrebiteľskej inflácii, ktorý na prvý pohľad dopadol tiež dobre. Reakcia trhu však nebola až tak výrazne pozitívna, ako po utorňajších veľkoobchodných číslach. Objavili sa v CPI aj nejaké otázniky, respektíve varovné signály?
Tento report bol už o čosi nudnejší. Spotrebiteľská inflácia rástla medzimesačne rovnako, ako sa očakávalo, teda o 0,2 %, a rovnako rástol aj jadrový ukazovateľ. Zaokrúhľovanie na jednu desatinu však spôsobilo, že medziročný ukazovateľ inflácie sa po prvýkrát dostal pod 3 % na hodnotu 2,9 %, čo bol najnižší print od roku 2021. Varovné signály v tomto reporte neboli takmer žiadne.
Infláciu opätovne ťahali náklady na bývanie, ktoré rástli o 0,4 % medzimesačne a boli zodpovedné až za 90 % nárastu. Keby sme si tieto náklady očistili, inflácia bez volatilných zložiek cien jedla a energií a bez nákladov na bývanie sa stále nachádza na úrovni 3,1 %. Investori tak pri tomto vyhlásení predsa len mierne prehodnotili svoje očakávania na zníženie sadzieb o 50 bazických bodov na septembrovom zasadnutí a v súčasnosti sa prikláňajú skôr k 25 bazickým bodom. Vidíme tak, že report z trhu práce bol zatiaľ skôr odľahlým pozorovaním z dôvodu hurikánu a vyššej miery participácie, než začiatkom trendu nejakého problému v ekonomike.
Keď sa aktuálne pozriem na Fed Watch, vidím, že trhy očakávajú zníženie sadzieb v septembri o 25 bodov, ale do konca roka až o 100 bodov. Čo sa zmenilo oproti minulému týždňu, kedy predpokladali výraznejší zásah Fedu?
Na trhu vidíme stále inflačné trendy, a tak nemôžeme predpokladať také prudké znižovanie sadzieb. Trh mierne spanikáril pri reporte z trhu práce a začal predpokladať oslabenie spotrebiteľa a cítil tam už problémy v ekonomike. Zatiaľ sa to však na cenách neodrazilo, čo znamená, že reštriktívna politika musí byť stále na mieste, aj keď k miernemu uvoľneniu už môže dôjsť. Keby inflácia vyšla o čosi horšie a dáta by naznačovali, že predsa len k zvýšeniu cien už nedochádza z dôvodu slabšej spotreby, tak to by mohlo potvrdiť hypotézu o slabnúcej ekonomike a následnom prudkom znižovaní sadzieb. Zatiaľ sa však zdá, že ekonomika je naďalej silná a dopyt spotrebiteľov zdravý.
Top brokeri
Keď odbehneme od makra k akciovým trhom, určite si postrehol špekulácie o možnom rozdelení firmy Google, ktoré by mohlo požadovať americké ministerstvo spravodlivosti po verdikte súdu o nezákonnom vytvorení monopolu Google v oblasti online vyhľadávania. Vidíš to ako reálne riziko, alebo vnímaš tieto správy skôr ako novinárske kačice?
Prehra takéhoto súdneho sporu určite nie je pre akcionárov pozitívna, keďže napríklad z môjho pohľadu by rozdelenie Googlu bolo pre akcionárov menej prínosné ako jeho celok. Nie je to však ešte koniec a o nápravných opatreniach zatiaľ nebolo rozhodnuté. Tie sa môžu líšiť od obyčajného zakázania platieb spoločnostiam ako je Apple, aby boli predvoleným vyhľadávačom, po zdieľanie dát s ostatnými hráčmi až po rozdelenie spoločnosti na jednotlivé časti.
Samozrejme, je ešte priskoro o tom hovoriť a Google sa rozhodne odvolá, čo bude znamenať, že to ešte nejaký ten rok potrvá. Je to však z môjho pohľadu celkom paradoxné, že to rozhodnutie prišlo práve teraz, kedy Google v súčasnosti čelí jednej z najvýraznejších konkurencií pomaly od svojho založenia, a to od spoločností OpenAI a Microsoft. Uvidíme, ako to teda dopadne, ale keď sa pozrieme na jediný case DoJ proti Microsoftu z roku 2000, tak vidíme, že tam bol tiež záujem o rozpustenie spoločnosti a nakoniec došli k záveru, že stačí, keď budú zdieľať svoju API tretím stranám. Niečo také sa môže stať aj v tomto prípade, pričom pre Google by bolo najlepšie, z môjho pohľadu, zákaz platieb iným spoločnostiam, aby boli predvoleným prehliadačom, čo by znamenalo, že Google ročne nemusí zaplatiť 26 miliárd Applu a Samsungu, a spotrebiteľ by si aj tak s najvyššou pravdepodobnosťou vybral nakoniec prehliadač Google.
Top brokeri
