V rozhovore s Marekom Nemkym, analytikom XTB, sme sa pozreli na aktuálne očakávania ohľadom znižovania sadzieb zo strany Fedu, ako aj na revíziu rastu pracovných miest v USA, ktorá priniesla prekvapenia.
Diskutovali sme o možnom vývoji inflácie v eurozóne a o tom, ako by ECB mohla reagovať na nadchádzajúce dáta. Nemky tiež vysvetlil, prečo je zlato stále populárnou voľbou medzi investormi v súčasnej ekonomickej situácii.
Ahoj Marek, máme za sebou Fed Minutes, čiže zápisnicu z posledného FOMC. Čo nám odhalila? Čaká nás v septembri prvé zníženie sadzieb?
Zápisnica nám primárne odhalila, že viac členov FOMC sa prikláňa k prvému zníženiu na ďalšom zasadnutí v prípade, že budú makroekonomické dáta priaznivé a inflácia sa bude naďalej dostávať k svojmu 2 % cieľu. Zatiaľ to vyzerá tak, že inflácii sa darí naďalej postupovať nižšie a zvyšné makroekonomické dáta nenaznačujú, že by tam bolo riziko na opätovný prudký rast cien. Niektorí členovia dokonca už na júlovom zasadnutí videli priestor na prvé zníženie, a aj by ho podporili, avšak samozrejme nevieme, koľko ich bolo a pravdepodobne ich bolo málo. September je tak zatiaľ pomerne jasný, avšak dáta ešte stále dokážu prekvapiť.
V stredu však prišlo aj prekvapenie, ktoré sa týka revízie rastu pracovných miest v USA. Podľa nej išlo o najväčšiu revíziu od roku 2009, ukazujúcu, že medzi aprílom 2023 a marcom 2024 bolo v skutočnosti vytvorených o 818 tisíc pracovných miest menej. Čo to hovorí o trhu práce? Vráti sa opäť téma možnej recesie v USA?
Nie je to až také prekvapenie, ako sa na prvýkrát môže zdať. Je síce pravda, že takáto revízia bola pomerne výrazná, dokonca porovnateľná s rokom 2008, avšak situácia bola o čosi iná. V marci 2024 sme pridali 2,9 milióna pracovných miest, čo je výrazne viac, ako to bolo v marci 2008, kedy ubudlo z trhu práce 5,8 mil. a teda pred revíziou ubudlo 5 mil. Teraz sme pridali cca 2,1 mil. nových pracovných miest, čo je viac-menej v okolí dát z roku 2019. To nám naznačuje, že síce trh práce nebol až tak napätý, ako sme to videli na prvý pohľad, ale bol skôr na normálnejších úrovniach. To nám však potvrdzovali taktiež aj dáta z dotazníkových šetrení od domácností, z ktorých sa počíta miera nezamestnanosti, a tak aspoň vidíme, že práve dáta z NFP boli trošku prehnané a to bol dôvod divergencie týchto dvoch meraní. Častokrát sa pri NFP spomínal efekt prichádzajúcich migrantov a nezdokumentovaných pracovníkov, avšak polovica z revízie bola v sektore profesionálnych a biznisových služieb, čo veľmi nesedí práve na práce pre nezdokumentovaných pracovníkov. Avšak samozrejme mierny efekt tam určite bol, keďže revízia je rátaná z kvartálnych dát o zamestnanosti a miezd, ktoré sa počítajú zo štatistík poistenia práce, na ktoré nezdokumentovaní pracovníci nedosiahnu. Trh práce tak bol o čosi slabší. To však bolo ešte v marci, kedy sme videli stále pomerne silný rast HDP, silnú spotrebu a taktiež stále vysokú infláciu. Z toho dôvodu si nemyslím, že by to niečo zmenilo na veci predtým a taktiež to nemení na veci nič ani teraz.
Top brokeri
U spotrebiteľov podľa najnovších dát možno evidovať určité zmeny, pokiaľ ide o ich cestovanie a výdavky na dovolenky či turizmus. Letecké spoločnosti aj výletné lode hlásia horšie čísla týkajúce sa návštevnosti webov. Nedarí sa ani platformám, ako je Airbnb. Je to tiež signál spotrebiteľa, ktorý teraz viac šetrí?
Takéto informácie som ja osobne zatiaľ nezachytil, práve naopak, letecké spoločnosti síce mali mierne horšie výsledky, avšak počet prepravených osôb sa nachádzal na rekordných úrovniach v júli. Dôvodom horších výsledkov bol skôr nadbytok kapacity aeroliniek a následný tlak na marže. Airbnb na druhej strane pozorovala nižší dopyt od amerických turistov, avšak na druhej strane Booking mal rekordné výsledky, výrazne prekonal očakávania a žiaden nižší dopyt nezaregistroval. Taktiež som skôr zachytil ešte mierne staršie údaje z Royal Caribbean cruises, ktoré taktiež zaznamenávajú vysoký dopyt toto leto. Je však pravda, že ja som nezaregistroval návštevnosti jednotlivých webov a ani som nezachytil takéto prichádzajúce správy, takže možno mierne slabší dopyt predsa len príde.
Eurostat aktualizoval dáta o inflácii v eurozóne, ktoré ale nepriniesli žiadne prekvapenia. Jadrová inflácia je na 2,9% medziročne, celková stúpla na 2,6% z 2,5% medziročne, ale to sa očakávalo. Čo znamenajú tieto čísla pre ECB smerom do ďalších mesiacov? Je Lagardová pripravená tento rok urobiť u sadzieb ešte jeden škrt nadol?
Inflácia bola nad očakávania vyššia pri prvom odhade začiatkom mesiaca o jednu desatinu aj pri jadrovej inflácii, aj pri celkovej inflácii. Celková inflácia dokonca mierne vzrástla z predošlých 2,5 % na súčasných 2,6 % medziročne, čo naznačuje, že ďalšie spomalenie neprichádza, avšak júlový mesiac nebol až taký dôležitý, keďže tam nám mierne neprispieval negatívny minuloročný efekt. Predsa len medzimesačne nám ceny poklesli, avšak iba o 0,04 % oproti minuloročným 0,11 %. Dôležité z môjho pohľadu budú augustové dáta, keďže tam sme videli v minulom roku medzimesačnú infláciu až na úrovni 0,55 % a v prípade, že by v tomto roku ceny nerástli takýmto výrazným tempom, tak by sme videli podstatný pokles na medziročnej inflácii. Keď však výraznejšie neprekvapia augustové dáta, tak ECB sa rozhodne znížiť sadzby na septembrovom zasadnutí a pravdepodobne na každom ďalšom.
Ako ty vnímaš aktuálny vývoj na zlate? Máme tu nové a nové maximá. Ide o to, že investor ho v súčasnosti vníma ako bezpečný prístav?
Zlato si za posledné roky užívalo svoje svetlé časy, keďže vojna a zmrazenie devízových rezerv Rusku spôsobila vysoký dopyt po zlate od centrálnych bánk, ale taktiež spôsobila, že investori si chceli zaistiť svoje portfólia proti geopolitickým rizikám a taktiež nakupovali fyzické zlato. Ceny zlata tak v danom čase dokázali odignorovať zvýšenú atraktivitu dlhopisov vďaka vyšším úrokovým sadzbám a tak cena zlata rástla. V súčasnosti však ako nám klesajú výnosy na štátnych dlhopisoch a dolár nám postupne klesá na hodnote, tak investori sa opäť uchyľujú ku zlatu, keďže atraktivita dlhopisov klesá, a taktiež je zlato mierne lacnejšie vďaka výhodnému kurzu pre medzinárodných investorov, čím dolárová cena zlata rastie. To boli dôvody posledného rally na zlate. Samozrejme dopyt od centrálnych bánk bude pokračovať a sadzby by sa mali naďalej znižovať, čo by znamenalo pokračujúcu atraktivitu zlata. Je tu však aj scenár, síce s nižšou pravdepodobnosťou, že by sa sadzby neznižovali tak rýchlym tempom, ako očakáva trh, a že by sa situácia na geopolitike ukľudnila, avšak tento scenár je málo pravdepodobný.
Top brokeri
