Ak ide o investovanie na akciovom trhu, tak sa tak nejak očakáva, že s vyššími výnosmi je spojené aj vyššie riziko. Mnohí investori si tak za vidinou dosiahnutia vyšších výnosov kupujú radšej rizikovejšie akcie alebo firmy s nízkou trhovou kapitalizáciou.
V skutočnosti však menej rizikové akcie v priebehu času konzistentné prekonávajú rizikovejšie akcie a akciový trh. To je pre odporcov tzv. hypotézy efektívneho trhu jeden z hlavných protiargumentov.
Nadmerná výkonnosť hodnotových akcií bola prvýkrát objavená v roku 1985 v dokumente pre Journal of Portfolio Management s názvom „presvedčivý dôkaz trhovej neefektívnosti“, v ktorom autori tvrdili, že hodnotové akcie majú dlhodobo vyššie výnosy v porovnaní s rizikom, než by mali mať na efektívnom trhu.
V novšej štúdii od PWL Capital je ukázané, že v priebehu 10-ročného obdobia v USA (študovaný bol vývoj od roku 1926 do roku 2018 pozn.red) hodnotové akcie prekonali rastové akcie v 84% prípadov.
Tak isto výskum z Harwardu ukázal, že akcie s nižším rizikom alebo nízkou beta (volatilita), prekonávajú akcie s vysokým rizikom, čiže aj vyššou volatilitou. Štúdia skúmala obdobie od roku 1968 do roku 2012.
Prečo, teda menej rizikové akcie generujú vyššie výnosy aj keď by to tak byť nemalo?
Value Stocks have historically outperformed Growth Stocks
Pros and Cons of Value Stocks
-Pros✅
1. Less Risky
2. Better Returns
3. Cheaper Stocks
-Cons❌
1. You can fall into the Value Trap
2. Requires lots of patience
3. Requires more investing knowledge pic.twitter.com/YkKw5YUF3G
— ChartCheetah (@chartcheetah) October 28, 2022
Investori nechcú nudné akcie
Jedným z dôvodov, prečo akcie s nízkym rizikom dosahujú lepšie výsledky, je, že sú nudné.
Pre mnohých investorov je vidina rýchlych ziskov lákavejšia ako dlhodobé držanie akcie. Správcovia podielových fondov sa zvyknú taktiež často nachytať na potenciál vysokých výnosov najmä kôli investorom, ktorí zvyknú na manažérov vyvíjať tlak pre nákup týchto horúcich akcií.
Málo atraktívne sú aj mnohé spoločnosti, ktorým sa dlhodobo darí, prinášajú konzistentné výnosy a odmeňujú svojich akcionárov. Jednoducho tieto akcie nie sú dostatočne vzrušujúce pre bežných investorov, ktorí častokrát snívajú o rýchlom zbohatnutí. Výsledkom je, že investori podhodnucujú kvalitnú spoločnosť, ktorá z roku na rok zvyšuje svoju vnútornú hodnotu.
Nudné akcie sú akcie, ktoré nie sú okázalé alebo rýchlo rastú, ale sú spoľahlivé a konzistentné. Bývajú to spoločnosti, ktoré sú cash-flow pozitívne a podnikajú dlhé roky. Investori tieto akcie často prehliadajú, a preto majú tendenciu prekonávať rastové akcie.
Tip na súvisiaci článok : Na čo si dať pozor pri rastových spoločnostiach
Rast býva nadhodnotený
Prehnaná valuácia rastových spoločností je dosť pravdepodobne jeden z dôvodov dlhodobo nižšej návratnosti.
Stáva sa, že investori majú tendenciu preceňovať vzrušujúcejšie akcie a rozhodnú sa do takýchto titulov investovať, čo i len za malou nádejou veľkého zhodnotenia.
Aj keď existujú obdobia, kedy rast poráža hodnotové akcie, ako je tomu aj napríklad túto dekádu, dlhodobo sa zvykne trend zasa obrátiť smerom k hodnotovým akciám. Za to môže aj fakt, že pády rastových akcií bývajú o dosť bolestivejšie oproti hodnotovým spoločnostiam vďaka zvýšenej volatilite.
Large-value stocks have outperformed large-growth stocks since 1972.
But much of the outperformance is concentrated in the first 6 years.
Over the 44-year period from 1978 to today, growth outperformed value.
So remember:
Value outperforms.
Except when growth does. pic.twitter.com/ETgiXZp1Wa
— Straightforward Financial Advice (@gostr84ward) May 11, 2022
Kvalitné spoločnosti sú zvyčajne dobre situované v danom odvetví a majú istú konkurenčnú výhodu v rastúcich odvetviach. Sú známe tým, že generujú predvídateľný rast ziskov bez ohľadu na ekonomické podmienky.
Keďže majú pravidelné zisky je menej pravdepodobné, že sa dostanú do finančných problémov, špeciálne ak majú relatívne nízky dlh. Veľkým bonusom je, ak spoločnosť ešte k tomu robí dlhodobo spätné odkupy akcií. To je kľúčom k atraktívnym dlhodobým výnosom.
Keď sa v roku 2014 až 2016 skúmala najvýkonnejšia akcia v USA za posledných 50 rokov, tak to nebola žiadna revolučná alebo technologická spoločnosť. Bola to cigaretová spoločnosť Altria, ktorá vypláca dividendy už cez 50 rokov. Jej priemerný ročný výnos s dividendami bol cez 18%.
Záver
Vyzerá to tak, že hodnotové akcie dokážu z dlhodobého hľadiska poraziť rastové akcie aj trh. Zároveň je ale dôležité zmieniť, že existujú cyklické obdobia, kedy rastové akcie generujú vyššie výnosy, najmä v drahšie ohodnotenom trhu.
Dobrým príkladom môže byť posledná dekáda, ktorá bola veľmi výnosná pre investorov, ktorí stavili na rizikovejšie akcie. Rozdiel výnosnosti hodnotových akcií oproti rastovým je ešte viac výrazný v ázijských a rozvíjajúcich sa trhoch.
Investícia do kvalitných spoločností s nízkou volatilitou vám asi nerozprúdi krv v žilách. To by však nemalo byť cieľom dlhodobej investičnej stratégie. Z dlhodobého hľadiska by malo byť vaším hlavným cieľom chrániť svoj kapitál a zároveň zúročovať svoje výnosy.
„Ak je investovanie pre vás zábavné či vzrušujúce, pravdepodobne nezarábate žiadne peniaze. Dobré investovanie je nudné“ – George Soros.
Zdroje: Forbes.com, Autor
