Graf, ktorý postavil Warshovu stratégiu na hlavu
Nový šéf Federálneho rezervného systému Kevin Warsh nastúpil do tejto pozície s jasným odkazom, že chce ekonomiku schladiť. Trhy si to však preložili po svojom. Index finančných podmienok od agentúry Bloomberg sa vyšplhal na najuvoľnenejšiu úroveň od roku 1996, čo je tridsaťročné maximum.
V praxi to znamená jednu vec. Peniaze sa v americkej ekonomike zháňajú ľahšie a lacnejšie než kedykoľvek za celú jednu generáciu, hoci centrálna banka drží kľúčovú sadzbu bez zmeny na pásme 3,5 až 3,75 percenta.
Čísla to potvrdzujú. Index S&P 500 od 29. júla pridal takmer 7 percent. Index volatility VIX, ktorému sa hovorí aj barometer strachu, spadol o šesť bodov na ročné minimá. A firmy si požičiavajú lacnejšie, keďže rizikové prirážky na podnikových dlhopisoch sa stlačili nadol.
Novinár Jared Blikre z Yahoo Finance upozorňuje na zaujímavý detail. Zatiaľ čo krátky koniec trhu ostáva zamrznutý, výnos desaťročného amerického štátneho dlhopisu od Warshovho prvého zasadnutia 17. júna 2026 vzrástol. Dlhé sadzby teda idú hore, ale rizikové aktíva to vôbec netrápi.
Prečo je to pre centrálnu banku problém
Ak to chceme povedať jednoducho, Fed má jeden hlavný nástroj a tým je cena peňazí. Keď chce spomaliť ekonomiku, sprísni podmienky a požičiavanie sa predraží. Lenže tentoraz sa deje presný opak. Trh si uvoľnenie zariadil sám, bez toho, aby mu Warsh čokoľvek dovolil.
Sám guvernér pritom na júlovom zasadnutí 29. júla naznačil, že to takto nemieni nechať.
Vtedy povedal: „Zmenil Fed dnes výslovne svoju úrokovú sadzbu? Nie. Ale myslím si, že toto je začiatok príbehu, nie jeho koniec.“ Zároveň dodal, že trhy podľa neho urobili viac, ako bolo treba.
Warsh navyše mení aj spôsob, akým Fed komunikuje. Obmedzuje takzvané dopredné navádzanie, teda naznačovanie budúcej trajektórie sadzieb, a ustupuje od zverejňovania detailných prognóz jednotlivých členov výboru. Jeho argument znie, že trhy majú reagovať priamo na dáta a nie visieť na perách centrálnej banky.
Nie všetci sú z toho nadšení. Hlavný ekonóm banky Goldman Sachs Jan Hatzius varuje, že takto vzniká informačné vákuum. Podľa neho budú mať účastníci trhu menej informácií a potenciálne aj nepresnejšie názory, na ktorých stavajú svoje rozhodnutia. Výsledkom môže byť zbytočná volatilita, keď trh precení jeden jediný údaj a Fed potom spraví niečo úplne iné.
Trh práce a inflácia ťahajú za opačné konce
Celý spor by bol jednoduchý, keby americká ekonomika posielala jasné signály. Neposiela. Inflácia v USA meraná jadrovou zložkou sa už 64 mesiacov po sebe drží nad dvojpercentným cieľom, v júni bežala na úrovni 3,5 percenta v ročnom vyjadrení. To je presne dôvod, prečo Warsh hovorí o možnom sprísňovaní.
Na druhej strane stojí trh práce, ktorý začína praskať. Júlová správa o zamestnanosti ukázala úbytok 23 tisíc pracovných miest, pričom analytici čakali prírastok 85 tisíc. Ide o tretí najväčší mesačný prepad od čias pandémie. Mzdy rastú tempom 3,2 percenta, teda pomalšie ako ceny, čo znamená, že reálne bohatstvo domácností sa tenčí.
Trh na to zareagoval okamžite. Pravdepodobnosť zvýšenia sadzieb na septembrovom zasadnutí spadla zo 67 percent na konci júla na 44,4 percenta k 7. augustu. Na predikčnej platforme Polymarket klesli stávky na zvýšenie zo 60 na 40 percent.
Práve tu je jadro celého paradoxu. Investori si zrejme povedali, že slabnúci trh práce Warshovi nedovolí utiahnuť skrutky, tak či onak. A ak sprísnenie nepríde, netreba sa báť rizika. Preto akcie letia hore aj napriek jastrabím rečiam z centrálnej banky.
Čo z toho plynie pre rizikové aktíva
Uvoľnené finančné podmienky bývajú historicky palivom pre všetko, čo nesie riziko. Platí to pre technologické akcie aj pre kryptomeny, keďže obe skupiny aktív žijú z dostupnej likvidity. Ak sa peniaze zháňajú lacno, kapitál hľadá výnos tam, kde ho nájde najviac.
Trh sa v polovici augusta držal blízko rekordov, hoci posledný týždeň priniesol drobné ochladenie. S&P 500 uzavrel 14. augusta na hodnote 7 785,76 bodu s miernym poklesom o 0,17 percenta, index Dow Jones skončil na 53 732,41 bodu a technologický Nasdaq na 26 729,16 bodu. Investorov znervóznili maloobchodné tržby, ktoré klesli najviac za viac ako rok, plus zhoršený spotrebiteľský sentiment z prieskumu Michiganskej univerzity.
Riziko celej situácie je pritom jednoduché na pochopenie. Ak Warsh dospeje k záveru, že trhy mu podkopávajú boj s infláciou, môže na septembrovom zasadnutí siahnuť po sprísnení práve preto, že podmienky sú príliš voľné. Niektorí analytici dokonca pripúšťajú zvýšenie sadzieb o 50 bázických bodov do konca roka.
TIP na článok: Návod ako kúpiť ETF na index S&P500 u brokera XTB
Top brokeri
