Americká centrálna banka síce na júlovom zasadnutí ponechala úrokové sadzby bez zmeny, vnútri Fedu však rástla ochota menovú politiku opäť sprísniť.
Zápisnica z rokovania ukázala, že tábor podporujúci vyššie sadzby bol širší, než naznačovalo samotné hlasovanie. Dôvodom boli najmä obavy z inflácie.
Najdôležitejšia informácia sa ukrýva v slovníku, ktorý Fed používa na opis názorov svojich predstaviteľov. Kým v júni podporovalo sprísnenie politiky iba niekoľko členov, v júli už zápisnica hovorí o viacerých účastníkoch, ktorí preferovali zvýšenie sadzieb o 25 bázických bodov.
Niektorí predstavitelia navyše upozornili, že súčasné finančné podmienky nemusia byť dostatočne reštriktívne na návrat inflácie k dvojpercentnému cieľu. Časť členov podporujúcich okamžité zvýšenie sadzieb argumentovala aj tým, že skorší zásah by mohol zabrániť potrebe prudšieho a ekonomicky nákladnejšieho sprísňovania neskôr.
Tlak na ceny sa rozširuje
Obavy členov FOMC nevychádzali iba z drahšej ropy alebo geopolitického napätia. Predstavitelia Fedu upozornili, že zvýšená inflácia pretrváva aj po odpočítaní položiek, ktoré najviac ovplyvnili clá a ceny energií.
Cenové tlaky sa tak objavujú v službách, technologických produktoch aj pri materiáloch potrebných na výstavbu dátových centier. Za zmienku stojí celková inflácia meraná indexom PCE, ktorá dosahovala v máji 4,1 % a jadrová inflácia 3,4 %.
Do inflačnej rovnice čoraz výraznejšie vstupuje aj investičný boom spojený s umelou inteligenciou. Časť predstaviteľov centrálnej banky vidí jeho vplyv zatiaľ iba v niekoľkých sektoroch, iní už hovoria o širšom tlaku na dopyt a ceny.
Zápisnica zároveň ukazuje, že Fed vidí aj opačný efekt. Vyššia produktivita vďaka AI by časom mohla znižovať výrobné náklady a pôsobiť proti inflácii. Otázkou zostáva, ako rýchlo sa tento efekt prejaví.
Trhy jastrabí odkaz prijali pokojne
Akciové indexy a ani očakávania ohľadom úrokových sadzieb na postoj Fedu takmer nereagovali. Pokojná reakcia trhu má jednoduché vysvetlenie. Zápisnica opisuje diskusiu z konca júla, zatiaľ čo investori už poznajú údaje, ktoré členovia FOMC vtedy k dispozícii nemali.
Od zasadnutia prišli slabšie čísla z trhu práce a miernejšie inflačné údaje. Práve preto sa pravdepodobnosť okamžitého zvýšenia sadzieb v septembri znížila.
To vytvára zaujímavý rozpor. Samotná zápisnica je jastrabejšia, než by z výsledku júlového zasadnutia vyplývalo, no údaje zverejnené po zasadnutí poskytujú argumenty pre opatrnejší postup.
Trh preto momentálne nerozhoduje medzi jednoduchými scenármi zvýšenia alebo zníženia sadzieb. Rozhoduje najmä o načasovaní ďalšieho sprísnenia.
Zdroje: X, Autor, Cnbc, Bloomberg
